华尔街见闻

　　摩根大通分析透露，历史上好意思联储主席的估值担忧并未激勉显耀市集调治。自1996年以来的历次好意思联储主席估值劝诫后，标普500指数在随后1个月、6个月和12个月内均未出现负收益。平均而言，劝诫后12个月的正收益仅略低于劝诫前6个月的表现，市集增长放缓但仍保执高涨趋势。

　　好意思联储主席对股市估值的劝诫历来备受市集暖和，但据摩根大通最新研究透露，此类警示对市集的本色影响时常有限。

　　鲍威尔本周在话语中明确透露，尽管股票价钱“估值荒谬高”，但这并非金融闲静风险升高的本领。他强调，进一步战略平素化的旅途并非毫无风险。这一表态不时了好意思联储主席对金钱价钱估值发出警示的传统。

　　据追风往复台，摩根大通分析透露，从1996年格林斯潘的“非感性华贵”到本周鲍威尔透露股价“估值荒谬高”，好意思联储主席的估值担忧并未激勉显耀市集调治。

　　据摩根大通，自1996年以来的历次好意思联储主席估值劝诫后，标普500指数在随后1个月、6个月和12个月内均未出现负收益。平均而言，劝诫后12个月的正收益仅略低于劝诫前6个月的表现，市集增长放缓但仍保执高涨趋势。

　　历史上的好意思联储主席估值劝诫

　　摩根大通梳理了自1996年12月格林斯潘劝诫“非感性华贵不妥推高金钱价值”以来的历次好意思联储主席估值劝诫。这些劝诫涵盖了不同的宏不雅经济环境，但大大量发生在宽松货币战略本领。

　　伯南克曾在2013年5月劝诫过度风险承担，耶伦在2014年7月和2015年5月辨认对特定行业和举座市集的高估值抒发担忧。鲍威尔在疫情时期曾以相对术语究诘估值问题，并在2021年4月将金钱价钱的泡沫化归因于疫苗接种和经济重启的影响。

　　据摩根大通统计，在这些劝诫前的6个月内，市集平均涨幅约14%，区间从2015年5月的2%到2021年5月的超越24%。

　　市集响当令势：劝诫后果有限

　　摩根大通的研究揭示了三个要津不雅察浪漫。

　　率先，好意思联储主席的估值劝诫并未激勉随后1个月、6个月和12个月内的负股票讲述。即时影响荒谬缓和，1个月内标普500指数略有正收益，国外股市表现执平至略负。

　　其次，劝诫后12个月的平均正收益略弱于劝诫前6个月的表现，标明市集增长放缓但仍保执韧性。

　　在排斥互联网泡沫和疫情本领后，好意思国股市在劝诫后频繁跑赢国外市集。不外也有例外，如2013年和2014年劝诫后，德国股市受低利率和量化宽松预期推动，表现优于好意思股。

　　第三，凡俗的估值评估时常基于历史数据，心事了行业组成变化和东说念主工智能等结构性冲破的影响。12个月远期市盈率在劝诫后基本保执闲静，标明股市表现主要由盈利改善开动而非估值延迟。

　　比较高估值和磋商度，宏不雅疲软更可能是市集调治催化剂

　　尽管高估值和极点的市集磋商度激勉了市集与上世纪90年代末科网泡沫本领的比较，但两者之间存在显耀各异。

　　摩根大通强调，现时成长股的估值拓荒在坚实的基本面之上。与科网泡沫本领依赖“曲棍球棒式”盈利预测和市集狂热不同，如今的龙头成长型公司正在已毕强劲的两位数有机增长，领有约25%的闲静利润率，并通过股票回购等形势将老本返还给鼓动。

　　阐述觉得，“优质”和成长”的特色是守旧现时估值的要津援助。因此，尽管估值高企和往复拥堵可能暗意市集存在脆弱性，但仅凭估值自己不太可能成为市集回调的平直催化剂。

　　摩根大通觉得，关于投资者而言，与其紧盯估值水平，不如将更多持重力放在宏不雅经济基本面上。高估值自己并非引爆点，但它会裁减市集在际遇冲击时的造反身手。一次显耀的市集回调，更有可能由宏不雅经济的疲软所激勉，举例劳能源市集的恶化。

　　此外，分析也指出，传统的估值评估时常基于历史数据，这可能心事了经济结构的变化，举例行业组成的变迁以及东说念主工智能（AI）等结构性冲破带来的影响。这些新身分可能会重塑市集的估值逻辑。

　　瞻望2026年，摩根大通策划市集将迎来反弹。守旧身分包括东说念主工智能投资周期的扩大、恰当的老本支拨算作、宽松的货币战略以及家庭和企业部门坚实的金钱欠债表。

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